几大机构如何影响债券市场

几大机构如何影响债券市场

2008年对债市资金面可能造成重要影响的两方面因素：首先是存款增速可能会超出预期，2007年存款增长16.07，而今年截至2月末存款增长了17.22，如果2008年GDP增长10.5，CPI增长6.5，再考虑到股市资金回流，那么今年存款增长17~18的可能性较高；其次，存款可能已开始定期化，随着股市风险增加和央行延续加息，投资者可能会把一部分活期存款转化为定期存款，存款的定期化无疑将增加商业银行的资金本钱。从商业银行、保险公司、债券基金等机构在债市中的偏好和今年可能采取的动作来看，我们认为对债市的整体影响有限。　　商业银行　　假定年内贷款增长15，存款增长17，则年内贷存比将下降到66，再假定法定存款准备金率上调到18，超储率保持在2.5，则商业银行固化资产比例为86.5，仅比07年底提高约1个百分点，而与2005年初的水平相当。虽然商业银行2008年投资债券的比重将会着落，但考虑到存款基数的增加，实际债券配置需求极可能将不减反增。　　从券种配置上来看，去年商业银行新增配置范围最大的是政策性金融债，共增加了6127亿，其次是国债，新增了4205亿。我们认为这主要是由于去年金融债发行范围较大，基于税收推敲，目前商业银行更偏好的仍然是国债。另外，企业债是商业银行投资增幅最大的券种，去年新增配置了835亿，预计今年商业银行将继续扩大企业债投资规模，尤其是信誉较佳的央企企业债，预计今年商业银行将主导企业债的定价权。　　保险公司　　今年以来保险公司保费增长迅猛，1月份保费增长55.05，创下2006年以来单月增长最高纪录，扣除赔付以后的净保费增长65.87，其中人身险保费增长66.91，财产险保费增长29.77。但是1月份保费的超高速增长主要是由于保险公司投资连接险的热销，因此从资产配置来看，虽然协议存款利率不断提高，但保险公司协议存款占资产的比重不断着落，特别新增协议存款占新增资产的比重，2007年底仅为5.69，显示协白癜风医治哪里最好议存款在保险公司的资产配置中已出现边缘化的趋势。从资产配置来看，虽然协议存款利率不断提高，但保险公司协议存款占资产的比重不断着落，特别新增协议存款占新增资产的比重，2007年底仅为5.69，显示协议存款在保险公司的资产配置中已出现边缘化的趋势。　　2007年保险公司债券投资占资产的比重继续下降至32.23的水平，新增债券/新增资产的比重为27.35，远远低于2005年62.88的水平。除债券、协议存款、股票、基金之外，保险公司其它投资的增长更加引人注目，2007年其范围到达了5059亿，大大高于2024亿，其中相当1部份资产我们认为极可能是用于新股IPO申购。2008年随着股市风险增加、新股IPO申购收益率着落和债券绝对收益率水平更有吸引力，我们判断保险公司极可能将大幅增加债券投资的比重。　　从债券投资品种来看，政策性金融债是目前保险公司占比最高的券种，占42.79，其次是国债和企业债，分别占比29.2和28.01，从08投资的趋势来看，我们认为保险公司将大大增加信誉产品的投资规模，尤其是公司债和交易所分离债，由于保险公司主导定价权，而且其收益率要明显高于相同期限的企业债，因此将格外得到保险公司的青睐。从范围上来看，即使今年交易所分离债发行范围到达700亿，公司债发行范围到达200亿，我们认为保险公司也将能完全吸纳。　　债券基金　　由于目前债券基金基本都可以参与新股申购，因此预计其2008年债券配置仍将以期限较短的央票、国债和金融债为主。根据债券信息的统计，2007年债券型基金的总债券持仓范围中，国债、金融债及央票的范围分别为709亿、1429亿和2582亿。　　从具体品种来看，2007年以来债券基金对央票的投资规模大幅上升，这主要由于2007年起央行加大公然市场的回笼力度，央票的发行范围明显扩大，同时央票的流动性也大大提高，另外，2007年以来，债市延续下跌，使得债券基金更偏向于短时间品种。整体来看，随着债券基金范围的扩大，央票的市场需求可能会得到有效增加。而对政策性金融债，考虑到国开行改制后，政策性金融债总范围的萎缩和流动性着落，我们认为新发行债券基金对金融债的配置比例会继续着落。另外，由于相当1部份债券基金投资央票可以免税，因此国债的免税效应并没有实质意义，我们认为医治白癜风医院债券基金将继续减少国债配置比重。